선물 및 옵션

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본 연구는 1997년 7월 7일부터 2011년 12월 31일까지 1분 단위 KOSPI200, KOSPI200 선물 및 옵션시장을 시장미시구조 측면에서 살펴보기 위해서 벡터 자기회귀모형의 분산분해 및 충격반응함수를 이용하여 살펴보았다. 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 선물시장은 현물시장을 장기간(34분) 선도하는 것으로 나타났다. 현물시장에서 선물시장으로 피드백효과가 존재하나 선물시장의 선도효과가 지배적인 것을 보여주었다. 둘째, 각 시계열 자신(KOSPI200 수익률, KOSPI200 선물 수익률 및 변동성지수의 변화)이 자신의 분산을 잘 설명하는 것으로 나타났다. 그러나 현물시장의 분산에 대해서 선물시장이 약 13.08%를 설명력을 가지고, 선물시장의 분산에 대해서 현물시장이 9.27%의 설명력을 가지는 것으로 나타났다. 셋째, 선물 및 옵션 각 시장에서 발생한 정보의 반영은 시장별로 차이를 보였으며 현물시장이 가장 많은 5분, 다음으로는 선물시장이 3분 소요되었으며 옵션시장이 2분으로 가장 짧은 반영시간을 보였다. 넷째, 선물시장에서 발생한 충격은 선물시장과 옵션시장에는 즉각적으로 반영이 되고 있으나, 현물시장에서는 14분까지 장기간 영향을 주는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 현물시장, 선물시장 및 현물시장의 시장미시구조측면에서의 상호관계에 대한 정보를 제공하였으며, 선물시장과 옵션시장을 이용하여 위험관리와 헤지를 하는 시장참여자에게 중요한 일중 정보흐름에 대한 정보를 제공하였다는 데 의의가 있다.

The purpose of this study is to explore the most recent topics in the field of finance, research on market microstructure. We conduct VAR, impulse response function and variance decompose to investigate market microstructure. The major findings are summarized as follows; First, the result of VAR show that KOSPI200 futures return lead KOSPI200. Second, the result of variance decompose show that both KOSPI200 futures return and the change of VKOSPI totally explain themselves, but KOSPI200 return was affected KOSPI 200 futures return about 13%. Third, the result of the impulse response functions show that the KOSPI200 return shock affects the KOSPI200 return for 6 minutes, the KOSPI200 futures return for 4 minutes and the change of VKSOPI just 1 minute. Forth, the KOSPI200 futures return shock immediately affects the KOSPI200 futures and the change of VKSOPI, but KOSPI200 futures return shock slowly affects KOSPI200 for 14 minutes. Fifth, the change of VKOSPI was negatively correlated KOSPI200 return and KOSPI200 futures return. The results of this study are expected to contribute to detect intraday proactive development of market risk indicators, risk management, derivatives investment strategy.

자본시장연구원

미국 마이크로 선물·옵션 도입 배경 및 특징

요약 □ 시카고 상품거래소의 마이크로 E-mini 선물은 2020년 들어 거래량이 급증하였으며, 정규 선물거래 및 E-mini 선물도 전년대비 거래량이 증가세
□ 소규모 선물·옵션 상품은 1997년 CME에서 최초로 도입된 가운데, 최근 글로벌 주식시장의 주요지수 상승 및 개인투자자 거래 증가로 소규모 선물 상품에 대한 관심이 확대되었으며, 미국 주요 거래소에서 관련 상품을 지속적으로 도입
□ 국내 파생상품 시장의 경우에도 2020년 들어 미니 선물 거래량이 정규 선물 거래대비 가파른 증가세를 선물 및 옵션 보이며, 소규모 파생상품에 대한 수요가 늘어나고 있음

□ CME(Chicago Mercantile Exchange)의 마이크로 E-mini 선물은 2020년 들어 거래량이 급증하였으며, 정규 선물 거래 및 E-mini 선물도 전년대비 거래량이 증가세 1)
─ 2020년 들어 마이크로 E-mini 선물을 중심으로 소규모 파생상품에 대한 시장 수요 급증
• 마이크로 E-mini S&P500 및 마이크로 E-mini NASDAQ-100 선물의 2020년 1~10월 중 월평균 거래량은 각각 전년대비 252.8%, 258.2% 증가 2)
• E-mini S&P500 선물 및 E-mini NASDAQ-100 선물의 2020년 1~10월 중 월평균 거래량은 각각 전년동기대비 29.7%, 26.2% 증가
• S&P500 선물의 경우에도 같은 기간 선물 및 옵션 동안 월평균 거래량은 전년동기대비 35.3% 증가


□ 소규모 계약 단위 선물·옵션 상품은 1997년 CME에서 최초로 도입되었으며, 최근 글로벌 주식시장의 주요 지수 상승 및 개인투자자(non-institutional)의 거래 증가로 이에 대한 관심이 확대
─ E-mini 선물은 1990년 중·후반 지수 선물 상품의 기초자산 지수가 급격히 상승하면서 정규 선물 거래승수(multiplier)로 거래 시 나타나는 높은 증거금(margin requirement)의 부담을 덜어주고자 계약 단위를 축소한 상품
• CME 최초의 미니 선물인 E-mini S&P500 선물은 기존에 거래되던 S&P500 선물의 기초자산인 S&P500지수가 1997년 1,000포인트 내외를 기록하며, 당시 S&P500 선물 1계약의 명목 금액(선물 및 옵션 notional value)가 500,000달러 수준에 근접하고, 증거금이 25,000달러를 초과하는 상황이 발생
• 이에 투자자들의 선물시장 진입 시 증거금을 낮추기 위해 계약단위를 선물 및 옵션 축소한 미니 선물 상품이 도입되었으며 3) , 이후 Nasdaq-100, Russell 2000 등 각 부분을 대표하는 지수를 기초자산으로 하는 미니 선물 상품을 추가적으로 도입
─ 또한 최근 기초자산 지수가 E-mini 선물의 도입시기(1997년)대비 크게 상승하고, 개인투자자의 선물 투자 참여 비중이 확대됨
• 특히 E-mini S&P500선물의 경우 기초자산인 S&P500 지수 상승으로 명목 금액(notional value)이 도입시기대비 3배 이상 증가(2019년 5월 기준) 4)
• 개인투자자의 E-mini 선물 거래의 경우 2018년 기준 전년대비 27% 증가일( 평균 66만건 거래) 5)


─ 이에 주요 파생상품 거래소에서는 주요 지수의 미니 선물 및 마이크로 선물·옵션 상품을 추가적으로 도입
• CME는 2019년 5월 미니 선물 상품의 1/10크기의 마이크로 E-mini 선물을 도입하였으며, 2020년 8월에는 마이크로 E-mini 선물을 기초자산으로 하는 마이크로 E-mini 옵션상품을 도입
• CBOE(Chicago Board Options Exchange)에서는 주식시장 변동성지수인 VIX Index(CBOE Volatility Index) 미니 선물을 도입(2020년 8월) 6)
• NASDAQ에서는 OMXS30(The OMX Stockholm 30 Index) 선물의 1/10 크기의 OMXS30 미니 선물을 도입(2020년 9월) 7)
• ICE(Intercontinental Exchange)에서도 최근 거래량이 급증한 기술주로 구성된 선물 상품의 계약단위를 축소한 Micro NYSE FANG+ Index 선물 상품을 9월말 출시 8)

□ 특히 CME Group의 마이크로 E-mini 선물 및 옵션은 각 부분별로 미국 주식시장 전반을 포괄하는 지수를 기초자산으로 두고 있으며, 기존의 E-mini 선물 상품에 조성된 유동성에 접근할 수 있도록 포지션 상쇄가 가능한 것이 특징
─ 마이크로 E-mini 선물의 기초자산은 S&P500(대형주), Nasdaq-100(비금융/기술주), Russell 2000(중/소형주), Dow Jones(블루칩주) 4가지의 각 부분 대표 지수로 구성
─ 거래시 기존의 E-mini 선물 상품에 조성된 유동성에 접근할 수 있도록 포지션 상쇄가 가능한 것이 특징
• 마이크로 E-mini 선물과 E-mini 선물 계약은 10:1 비율로 청산소(CME clearing)를 통해서 포지션 상쇄 가능
• 그 밖에 E-mini 선물은 대량 협의 매매(Block Trade) 또는 종가지수 베이시스 거래(Basis Trade at Index Close: BTIC)가 가능한 반면 마이크로 E-mini 선물은 해당 선물 및 옵션 거래방식의 거래가 불가
─ 또한 마이크로 E-mini 옵션은 마이크로 E-mini 선물 중 거래량이 가장 높은 E-mini S&P500 선물 및 마이크로 E-mini Nasdaq-100 선물로 선물 및 옵션 구성
• 마이크로 E-mini 옵션의 기초자산은 마이크로 E-mini S&P500 선물 및 마이크로 E-mini Nasdaq-100 선물로 구성
• 마이크로 E-mini 옵션과 E-mini 옵션의 포지션 상쇄는 유럽식 옵션에 한해 10:1 비율로 가능
• 그 밖에 CME group은 마이크로 E-mini Russell 2000 및 마이크로 E-mini Dow 부문의 옵션 도입에 관해 추후 수요 등을 지속적으로 평가할 예정 9)

□ 국내 선물 시장의 경우에도 2020년 들어 미니 선물 거래량이 정규 선물대비 가파른 증가세를 보이고 있으며, 특히 개인투자자의 미니 선물에 대한 선호도 증가
─ 국내의 경우 KOSPI200 지수를 기초자산으로 한 미니 선물 및 옵션 상품을 2015년 7월 도입
• 미니 KOSPI200 선물 및 옵션은 정규 선물 계약단위의 1/5로 하향 조정
• 미니 KOSPI200 선물 도입당시 기초자산 지수는 248.4pt 수준


─ 국내 선물 시장에서도 2020년 들어 미니 KOSPI200 선물의 거래량이 KOSPI200 선물보다 가파른 증가세를 보임
• 미니 KOSPI200 선물의 2020년 1~10월 중 월평균 거래량은 623만건으로 전년동기대비 65.2% 증가
• KOSPI200 선물의 경우 2020년 1~10월 중 월평균 거래량은 1,528만건으로 전년동기대비 47.9% 증가


─ 2020년 들어 개인 투자자의 미니 선물에 대한 수요가 크게 증가함
• 개인투자자의 미니 KOSPI200 선물 월평균 거래량은 2020년 1~10월 기준 77.5만건으로 전년동기대비 163.0% 증가
• KOSPI200 선물 부문의 경우 2020년 1~10월 기준 317.8만건으로 전년동기대비 38.2% 증가

1) 마이크로 E-mini 선물은 정규 선물 계약규모의 1/50 크기이며, E-mini 선물은 정규 선물 계약규모의 1/5 크기
2) 마이크로 E-mini 선물의 2019년 월평균거래량은 도입시기인 5월부터 12월에 한해 계산됨
3) CME, 2018, Friday Fun Fact: The Origins of E-mini S&P500 Futures.
4) CME Group, 2019. 3. 11, Frequently Asked Questions: Micro E-mini Equity Index Futures.
5) CME Group, 2019. 3. 11, CME Group Makes Global Equity Benchmarks More Accessible to Active Traders with Launch of Micro E-mini Futures, news release.
6) VIX Index 미니 선물의 거래승수(multiplier)는 VIX Index*$100(VIX 선물의 선물 및 옵션 1/10규모)
7) OMXS30 미니 선물의 기초자산은 OMXS30 Index로 계약 규모는 OMXS30*SEK 10로 하며, tick size는 0.25지수포인트(index point) 수준
8) 테슬라, 넷플릭스, 바이두 등으로 구성된 NYSE FANG+ Index를 기초자산으로 하며, 계약단위는 CME Group의 마이크로 E-mini 상품과 동일하게 1/10 수준으로 축소한 반면, Block Trade(tick 선물 및 옵션 size 기준 0.01 index point)가 가능
9) CME Group, 2020. 8. 31, Frequently asked questions: Options on Micro E-mini S&P500 and Nasdaq-100 futures.

선물 및 옵션

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    • 윤시윤 기자
    • 승인 2021.06.10 13:58
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      (서울=연합인포맥스) 윤시윤 정필중 기자 =코스피는 선물 및 옵션 만기일을 맞아 외국인의 선물 매수에 따른 기대 심리로 추가 상승했다.

      코스피는 10일 오후 1시 31분 기준 전일 대비 17.42포인트(0.54%) 상승한 3,233.60에 거래되고 있다.

      오후 들어 코스피는 장중 3,235.39포인트까지 고점을 높이며 상승폭을 키웠다.

      선물·옵션 만기가 겹치는 '네 마녀의 날'(쿼드러플 위칭데이)인 이날 외국인들의 수급이 주목됐다. 외국인들은 코스피200 선물을 6천억원어치 매수하면서 지수 상승을 자극했다.

      미국 국채 금리가 하락한 점도 기술주에 상방 요인이 됐고 아시아 증시도 전반적으로 강세를 나타내고 있다.

      전일 10년물 미 국채금리는 1.527%에서 장중 1.483%까지 하락했다.

      코스피 선물과는 달리 현물에서 외국인들은 순매도세를 유지하고 있다.

      미국 5월 소비자물가지수(CPI) 발표를 앞두고 관망 심리가 강하나, 인플레 우려에도 미국 국채 금리가 하락하면서 투자 심리에는 긍정적이다.

      미국 CPI는 이날 한국시간 오후 9시 30분에 발표된다.

      또 이날 발표될 유럽중앙은행(ECB)의 통화정책회의 결과와 다음 주 연방공개시장위원회(FOMC) 등도 남아 있어 관망 심리는 한동안 유지될 가능성이 있다.

      유가증권시장에서 개인은 2천374억원 어치 주식을 순매수했다.

      기관과 외국인은 각각 1천718억원, 647억원 어치 주식을 순매도했다.

      아시아 시장에서 7월물 서부 텍사스산 원유(WTI) 가격은 0.48달러(0.69%) 하락한 배럴당 69.48달러에 거래되고 있다.

      이날 선물 및 옵션 만기일을 맞이해 프로그램 매매에서는 차익거래 229억원 순매수, 비차익거래 1천302억원 순매도로 총 1천65억원 순매도를 기록하고 있다.

      달러-원 환율은 0.75원(0.07%) 하락한 1,114.65원에 거래되고 있다.

      시가총액 상위기업은 대부분 상승했다.

      삼성전자와 SK하이닉스는 전 거래일 대비 0.12%, 0.82% 각각 올랐다.

      네이버와 카카오도 각각 4.18%, 3.49% 상승했다.

      업종별로는 서비스업 부문이 2.38%로 가장 크게 올랐고, 기계부문은 2.28%로 가장 크게 내렸다.

      상장지수펀드(ETF)에서는 KOSEF 코스닥150선물레버리지가 4.67%로 가장 크게 올랐고, KOSEF 코스닥150선물인버스가 2.24%로 가장 크게 내렸다.

      코스닥은 13.92포인트(1.42%) 상승한 992.71에 거래되고 있다.

      서상영 미래에셋증권 연구원은 "코스피 200 선물 매수는 특별한 요인이 있다기보다는 수급적인 선물 및 옵션 모습에 가까운 것 같다"면서 "이번 미국 5월 CPI가 시장 예상치를 뛰어넘는다면 당장에는 코스피에 영향을 미칠 수 있다"고 진단했다.

      선물 및 옵션

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      KCI등재

      천연가스 선물 및 옵션거래를 이용한 최적 헤징전략

      Optimal Hedging Strategy with Natural Ga Futures and Options

      • 발행기관 : 한국파생상품학회
      • 간행물 : 선물연구 10권1호
      • 간행물구분 : 연속간행물
      • 발행년월 : 2002년 05월
      • 페이지 : 29-53(25pages)

      선물연구

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      • 국내등재 : KCI등재
      • 해외등재 :
      • 간기 : 계간
      • ISSN(Print) : 1229-988x
      • ISSN(Online) : 2713-6647
      • 자료구분 : 학술지
      • 간행물구분 : 연속간행물
      • 수록범위 : 1993-2022
      • 수록 논문수 : 382
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      KBS 뉴스

      앞으로 선물옵션 시장에 투자하려면 일정한 교육을 이수해야 하고, 최소 3000만원 이상을 가지고 있어야 한다. 금융당국이 개인투자자의 파생상품 시장 신규 참여를 제한하고, 일정한 자격을 갖춘 투자자에게만 거래를 허용하기로 했기 때문이다. 은행에는 국채 및 외환 파생상품 직접거래를 허용키로 했다.

      오늘(17일) 이현철 금융위원회 자본시장국장은 정례브리핑을 통해 이 같은 내용을 기반으로 한 '파생상품 시장 발전방안'을 발표했다.

      금융위는 이를 위해 실질적인 투자능력을 갖춘 적격 개인 투자자에게만 파생상품 신규거래를 단계적으로 허용하는 '적격 개인투자자 제도'를 도입할 예정이다. 이 제도에 따르면 코스피200 선물, 개별주식 선물 등 단순한 선물거래는 사전교육 및 모의거래를 이수하고, 3000만원 이상을 예탁한 개인 선물 및 옵션 투자자에게만 허용된다.

      변동성 지수 선물 등 상품구조가 복잡한 선물 및 옵션거래는 거래 허가 조건이 더 까다롭다. 1단계의 단순 선물거래 거래 경험이 1년 선물 및 옵션 이상이면서 5000만원 이상을 예탁한 경우에만 거래를 허용하게 된다. 현재는 기본예탁금 지불능력만 갖추면 모든 파생상품 거래를 허용하고 있는데, 이를 까다롭게 바꾸겠다는 것이다.

      이 같은 제도는 신규 투자자부터 우선 적용하되, 기존 투자자도 일정 기간 이상 거래를 중단했다가 다시 거래를 개시하면 신규 투자자에 준해 1단계부터 적용하도록 할 예정이다.

      이현철 국장은 "다만 이 같은 거래참여 제한을 통해 개인의 투기거래 과열 우려가 해소될 경우 개인 투자자 보호를 목적으로 강화해온 규제조치를 완화할 수 있다"고 설명했다.

      금융위는 이를 위해 올 하반기 안에 거래소 및 금융투자협회 규정을 개정하고 투자자 교육과정을 마련할 예정이다.

      은행에는 국채 및 외환 장내 파생상품 투자매매업 인가를 허용하게 된다. 현재 은행들은 선물사 등을 통해 국채 및 외환기초 파생상품을 거래하고 있는데, 자기매매에 한해 선물사를 거치지 않고 직접 거래하는 것을 단계적으로 허용하겠다는 것이다.

      구체적으로 우선 미국 달러 선물 및 새롭게 도입될 20년 국채선물에 대해서만 허용한 후 시장 상황 등을 살펴 5년 안에 단계적으로 거래대상을 확대할 예정이다. 금융당국은 이를 통해 기관투자자, 실물기업 등의 금리 및 환율 변동 위험관리가 쉬워지고, 국채 현물거래도 활성화될 것으로 기대하고 있다.


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